Altın piyasası, Mart 2026'nın üçüncü haftasında tarihi bir düşüş yaşadı. COMEX altın vadeli işlemleri, tek haftada yüzde 11'den fazla değer kaybederek 4.505 dolar/ons seviyesine geriledi. Bu, 1983'ten bu yana (43 yıl) görülen en büyük haftalık düşüş olarak kayıtlara geçti . Spot altın ise Ocak sonundaki 5.589 dolarlık rekor zirveden bu yana yüzde 18'in üzerinde değer kaybı yaşadı.
Gümüş piyasası daha da sert bir düşüşle karşı karşıya kaldı. 29 Ocak'ta 121,79 dolar/ons ile zirve yapan gümüş, 19 Mart itibarıyla 70,97 dolara kadar gerileyerek yüzde 41,5 oranında değer kaybetti. Bu, gümüşün yılbaşındaki seviyelerine neredeyse geri döndüğü anlamına geliyor.
Altındaki bu sert düşüş, tek bir faktörden değil, üç farklı gücün aynı anda ve birbirini tetikleyerek çalışmasından kaynaklandı .
İran-İsrail savaşının patlak vermesinin ardından küresel petrol fiyatları sert yükseldi. Brent petrol ve WTI yüzde 40-50 oranında artarken, Dubai ham petrolü spot fiyatları yüzde 134 gibi çarpıcı bir sıçrama gösterdi . Petrol fiyatlarındaki bu sıçrama, küresel enflasyon beklentilerini doğrudan yükseltti.
Fed, 18 Mart'taki toplantısında faizleri sabit tuttu, ancak Başkan Jerome Powell net bir şekilde "enflasyon kontrol altına alınmadan faiz indirimi olmayacağı" mesajını verdi . CME FedWatch verilerine göre, piyasalar artık 2026 yılının ilk yarısında faiz indirimi ihtimalini tamamen fiyatlamaktan vazgeçti; hatta yıl içinde faiz artışı ihtimali yaklaşık yüzde 10'a yükseldi . Faiz getirisi olmayan altın için yükselen faizler, elde tutma maliyetini doğrudan artıran en önemli faktör.
İran-İsrail savaşı piyasalar için tamamen sürpriz olmadı. 2026'nın başından itibaren ABD'nin askeri yığınağı ve müzakerelerdeki tıkanıklık piyasa tarafından fiyatlanmıştı. 2 Mart'ta savaş resmen başladığında, altın fiyatları zaten yüzde 10'un üzerinde yükselmiş ve tarihi zirvelere yaklaşmıştı . Savaşın "gerçekleşmesi", akıllı paranın çıkış sinyali olarak algılandı. Daha önce rekor seviyelere ulaşan COMEX altını spekülatif net uzun pozisyonlar, savaşın başlamasıyla birlikte hızla bozulmaya başladı.
Küresel borsalardaki sert düşüş, bir likidite krizini tetikledi. Örnek olarak Güney Kore'nin KOSPI endeksi, çatışma sonrası iki gün üst üste sırasıyla yüzde 7,2 ve yüzde 12,1 düşüş yaşadı ve devre kesici tetiklendi . Borsalardaki bu çöküş, kaldıraçlı uzun pozisyonları acil nakit bulmaya zorladı. Altın, daha önce birikmiş önemli getirisi olan ve likiditesi yüksek bir varlık olarak, borsadaki kayıpları karşılamak için tercih edilen satış hedefi haline geldi.
ETF çıkışları: Bloomberg verilerine göre, altın destekli borsa yatırım fonları (ETF) üç haftadır üst üste net çıkış verdi. Bu üç haftalık sürede toplam 60 tondan fazla altın ETF'lerden çıktı ve bu, yılbaşından bu yana tüm net girişleri sildi.
Perakende yatırımcı ilgisinin azalması: VandaTrack verilerine göre, en büyük altın ETF'si olan SPDR Gold Shares'te perakende yatırımcılar altı gün üst üste net satıcı konumundaydı . Bu, bireysel yatırımcıların altına olan ilgisinin soğuduğunu gösteriyor.
Spekülatif fonlar: "Trend takipçisi" olarak bilinen ve bilgisayar algoritmaları kullanan hedge fonlar (CTA'lar), altın fiyatlarındaki oynaklık karşısında pozisyonlarını önemli ölçüde azalttı .
"Savaş çıkarsa altın al" inancı, yatırımcılar arasında en derin yerleşmiş inançlardan biridir. Ancak tarih, bu inancın kritik bir kör noktası olduğunu defalarca kanıtlamıştır: Gerçek bir kriz anında, altın da satılır.
2008 Lehman Brothers çöküşü: Altın fiyatı 900 dolardan 682 dolara kadar geriledi (yüzde 20'nin üzerinde düşüş).
2020 Mart pandemi paniği: Altın 1.700 dolardan 1.400 dolar seviyelerine düştü.
2022 Ukrayna savaşı: Savaşın başlaması enerji şokuna yol açtı ve altın Nisan-Ekim arasında 7 ay üst üste kayıp yaşadı.
Bu krizlerin ortak özelliği, tüm varlıkların satıldığı, tek güvenli liman olarak ABD dolarının kaldığı dönemler olmasıdır. Mevcut İran-İsrail savaşında da benzer bir tablo gözlendi: 27 Şubat'tan 18 Mart'a kadar Dolar Endeksi (DXY) yüzde 2,57 yükselirken, altın yüzde 7,10 düştü.
Kısa vadeli uyarılar:
Robert Gottlieb (Eski JPMorgan emtia trader'ı): "Düşüşten almayın; çok fazla oynaklık var. Oynaklık azalmaya başlayıp fiyatlar konsolide olana kadar daha fazla satış gelebilir" .
Jigar Trivedi (Reliance Securities): "Perakende yatırımcılar portföylerine ekleme yapmak için piyasada daha fazla düzeltme beklemeli" .
Suki Cooper (Standard Chartered): "Likidite ihtiyacı, jeopolitik risk primini bastırmaya devam ediyor" .
Uzun vadeli iyimserlik:
Ole S. Hansen (Saxo Bank): "Mevcut makro ortam giderek stagflasyon özellikleri gösteriyor: yüksek enflasyon, yavaşlayan büyüme ve yükselen devlet borcu. Bu kombinasyon, altın da dahil reel varlıklar için tarihsel olarak olumludur" .
Yuxuan Tang (JPMorgan): "Savaş uzarsa, piyasa odağı enflasyon endişelerinden durgunluk risklerine kayabilir. Bu, altının güvenli liman özelliklerinin yeniden öne çıkabileceği bir ortamdır" .
Luo Zhiheng (Yuekai Securities Baş Ekonomisti): "Altının üç yıllık yıllıklandırılmış getirisi, tarihsel ortalamasının çok üzerinde. Bu, 2026'da 'daha fazla çıkış' yerine 'ortalamaya dönüş'ün daha olası olduğunu gösteriyor. Ancak mevcut düşüş, yükseliş eğilimi içinde derin bir düzeltme olarak görülüyor, boğa piyasasının sonu değil".
Düşüşe rağmen, büyük Wall Street yatırım bankaları yılsonu altın fiyat hedeflerini koruyor :
JPMorgan 6.300 dolar Wells Fargo 6.100 - 6.300 dolar UBS Group 6.200 dolar (iyimser senaryo: 7.200 dolar) Deutsche Bank 6.000 dolar Goldman Sachs 5.400 dolar |
Not: Capital Economics daha karamsar bir tahminle, altının 2026 sonunda 3.500 dolara düşebileceğini öngörüyor .